中金：A股盘整蓄势

我们从7月中旬提示“行稳方能致远”以来，市场整体呈现区间震荡走势。美国大选临近，近期外部不确定性依然存在，限制市场风险偏好;市场局部估值不低、估值分化;货币信贷数据显示货币政策已经在边际调整;经济恢复的斜率可能略有下降，综合来看，我们预计这种“盘整蓄势”的走势可能还会持续一段时间。考虑到国内经济增长复苏仍在深化，疫情防控领先外围，政策留有余地，我们对后市中期市场表现依然持积极态度。操作上，短期关注基本面或改善、估值仍不高、表现相对落后的领域，包括部分原材料、家电、汽车、券商等，同时在盘整中逢低吸纳代表消费升级与产业升级趋势的优质龙头。

一周回顾：指数宽幅震荡，成交有所回落

上周市场逐渐消化外部扰动及国内货币政策趋于常态化影响，观望情绪浓厚。上证指数宽幅震荡，单周小幅上涨0.2%，连续第3周收阳。市场日成交由此前连续1万亿元以上回落至8000亿元附近。中小市值公司继续表现不佳，创业板指单周下跌3.0%。板块较为分化，前期表现落后的房地产、银行、交运等偏周期板块上周领涨市场;粮食安全提升市场对农业板块关注度，相关个股表现较好;年初至今表现强势的医药、餐饮旅游等较为低迷;前期领涨的军工和黄金也有所回调。

图表: 上周中证100领涨

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表: 2020年至今创业板指领涨

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表: 上周房地产板块领涨

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表: 2020年至今国防军工板块领涨

资料来源：万得资讯，中国REITs联盟，中金公司研究部

市场展望：蓄势盘整

我们从7月中旬提示“行稳方能致远”以来，市场整体呈现区间震荡走势。美国大选临近，近期外部不确定性依然存在，限制市场风险偏好;市场局部估值不低、估值分化;货币信贷数据显示货币政策已经在边际调整;经济恢复的斜率可能略有下降，综合来看，我们预计这种“盘整蓄势”的走势可能还会持续一段时间。考虑到国内经济增长复苏仍在深化，疫情防控领先外围，政策留有余地，我们对后市中期市场表现依然持积极态度。操作上，短期关注基本面或改善、估值仍不高、表现相对落后的领域，包括部分原材料、家电、汽车、券商等，同时在盘整中逢低吸纳代表消费升级与产业升级趋势的优质龙头。近期如下因素需要关注：

1)七月宏观数据显示经济恢复的斜率可能有所放缓。上周公布的经济数据显示，消费恢复仍然有压力，与零售增速回升低于市场预期趋势一致;投资方面，固定资产投资增速加快，特别是房地产、公用事业、制造业投资改善。当前增长复苏的节奏有所趋缓，但中国疫情防控形势领先、政策空间充足，经济恢复到较高水平后速率放缓符合自然规律。

2)货币政策拐点更加明显，政策向常态化回归，后续财政政策落实是重点。上周发布的社融数据显示存款和M2增速同比回落，新增社融低于市场预期，与央行此前提出的“货币供应量和社融规模合理增长”相呼应。后续货币政策向正常化回归的趋势已经确立，下半年重点应当在财政政策的落实。此外十四五规划酝酿正当时，我们预计十四五将更注重提高发展质量，更注重内需，更注重发展均衡，更注重创新升级，更注重系统性应对世界百年未有之变局。

3)中报业绩发布高峰即将到来。当前发布预警的公司中向好比例仍然维持在39%，根据已经发布正式业绩的599家公司计算，可比口径下已披露公司第二季度营业收入同比上涨4.8%，净利润则同比增加8.8%，趋势较为积极。

4)美国大选前外围干扰可能还会存在：11月美国大选前，我们认为中美关系或仍然保持“争而不破”的状态，近期主要关注中美双方贸易协议的评估、双方在金融市场及科技领域摩擦的动态。

5)资本市场改革仍在深化：深交所宣布8月24号注册制环节下的首批创业板新股将上市交易，关注首批公司情况以及涨跌幅限制等交易机制的调整。同时，证券公司租用。证监会就《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定(试行)》公开征求意见，跟互联网结合的券商值得关注。

行业建议：新为主线，新老更加均衡

我们中期依然看好代表消费与产业升级趋势的消费、医药、科技与先进制造等。新经济仍是主线，但“新老”板块配置更加均衡，近期建议关注光伏、家电、汽车零部件、家居等领域，老经济中按照行业景气关注券商及部分原材料行业等。

近期关注：1)中报业绩;2)中美关系、全球疫情和复工进展。