2020年7月存贷款增速回落 中长期贷款大幅增长
7月新增贷款低于预期，中长期贷款大幅增长。同时，社会融资总量同比增速微升，环比增速继续回落。往前看，社会融资总量增速或趋于平稳，融资结构可能继续改善。我们预计，年内社融增速趋于平稳，结构性货币政策工具继续改善融资结构。
新增贷款低于预期，中长期贷款大幅增长。
7月新增贷款9927亿元，低于市场预期的1.2万亿元。贷款余额同比增长13%，较6月增速13.2%回落。
► 住户部门贷款增加7578亿元，高于去年同期5112亿元。
► 企事业单位贷款增加2645亿元，略低于去年同期2974亿元。其中，中长期贷款增加5968亿元，短期贷款和票据融资分别减少2421亿元和1021亿元。
► 非银行金融机构贷款减少270亿元，低于去年同期增量2328亿元。
图表: 7月贷款同比增速回落，对实体经济发放贷款高于去年同期
资料来源：CEIC、中金公司研究部
图表: 企事业单位中长期贷款比重上升
资料来源：CEIC、中金公司研究部
社会融资总量同比增速微升，环比增速继续回落。
7月新增社融1.69万亿元，低于市场预期的1.85万亿元。存量社融同比增长12.9%，增速较6月12.8%小幅加快;季调后环比增长12.4%，较上个月环比增速13.7%进一步回落。
图表: 社融同比增速微升，季调后环比增速下降
资料来源：CEIC、中金公司研究部
► 对实体经济发放的人民币贷款高于去年同期。7月社融口径人民币贷款增加1.02万亿元，高于去年同期的8086亿元。
► 非标融资下滑。7月委托贷款和信托贷款继续减少，分别减少152亿元和1367亿元。未贴现银行承兑汇票继6月增长2190亿元后，7月减少1130亿元，但是低于去年7月4562亿元的降幅。
► 债券融资减少，股市融资增加。7月企业债券净融资增加2383亿元，较6月3383亿元回落;非金融企业境内股票融资1215亿元，较6月扩大。
► 政府融资进一步减少。政府债券净融资5459亿元，较6月7450亿元下降。政府债券净融资连续两个月回落。
图表: 政府债券净融资连续两个月回落
资料来源：CEIC、中金公司研究部
存款和M2同比增速回落，M1同比增速回升。
7月M2同比增长10.7%，较6月11.1%增速下降，可能受近期监管部门加强结构性存款监管影响。M1同比增速从6月6.5%回升至7月6.9%，主要是因为基数下降，季调后环比年化仅增长1%。
► 股市上涨带动金融机构存款增长。7月非银行金融机构存款增加1.8万亿，高于去年同期1.34万亿增量。7月股市上涨吸引居民投资基金、理财等金融产品，导致居民存款减少、非银行金融机构存款增加。
图表: 股市上涨带动非银行业金融机构存款增长
资料来源：CEIC、中金公司研究部
居民存款下降除股市影响之外，还和结构性存款监管加强有关。
7月居民存款减少7195亿元，远高于去年同期1032亿元降幅;非金融企业存款减少1.55万亿元，也高于去年同期1.39万亿元降幅。
► 财政存款增速下降。7月财政存款增量(4872亿元)低于去年同期(8091亿元)，财政存款同比增速从6月-4.5%降至7月-9.7%。近期财政赤字同比扩张下滑主要受政府发债减慢制约。
图表: 财政存款增速下降
资料来源：CEIC、中金公司研究部
往前看，社会融资总量增速或趋于平稳，融资结构可能继续改善。根据2季度货币政策执行报告，央行将保持流动性合理充裕，疏通货币政策传导机制，有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”。8月以来，企业债券净发行量进一步收缩，但政府债券发行进度加快将对社融增速有一定支撑。我们预计，年内社融增速趋于平稳，结构性货币政策工具继续改善融资结构。
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