中金：化工行业投资重点 关注内需 优选成长
原标题：中金图说化工：关注内需，优选成长
展望六月，OPEC+达成减产协议、油价维持反弹;内需企稳，疫情对海外需求的负面影响暂未见顶，我们判断周期品价格延续弱势反弹。从需求层面出发，优选内需品种;同时精细化工品(如表面活性剂、电子化学品等)可能表现更佳。
下游行业需求有什么变化？
内需继续改善，外需仍未好转。在国内疫情得到相对控制后，社零(服装)、房屋新开工及竣工面积、冰箱产量等宏观指标同比降幅连续两月收窄，汽车产量更是同比增长18.2%，我们认为内需已经逐步企稳。农药内需进入淡季，外需支撑较弱，阶段性需求承压。另一方面，疫情对海外需求的负面影响可能在二季度见顶，静待出口改善，五月纺织品出口环比继续向下。
图表: 社零数据同比(服装类)
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表: 纺织品出口交货值同比
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表: 房屋新开工面积累计同比
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表: 房屋竣工面积累计同比
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表: 中国冰箱月产量
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表: 中国汽车产量当月同比
资料来源：Wind，中金公司研究部
化工子行业供应有什么变化？
国内化工企业生产整体平稳，海外国家推进复产。随着国内疫情防控效果显现，化工行业开工率基本恢复到正常水平，此前员工返岗、物流运输等问题也得到解决。湖北地区从3月下旬也逐步复工，当地农药及中间体、有机硅等生产供应恢复。海外疫情逐步得到控制，我们预计开工率有望逐步提升，轮胎、维生素、农药、染料等海外供应预计将逐步恢复，我们建议跟踪相关产品的供需及价格变化。
化工品价格趋势如何？
5月化工行业PPI指数环比下跌6.3%，生意社化工指数环比上涨5.8%。我们重点跟踪的化工品中，91%的产品价格处于历史50%分位以下的低位(环比+3ppt )，37%的产品价格处于历史15%分位以下的低位(环比持平)。
图表: 化工行业PPI同比/环比情况
资料来源：Wind，中金公司研究部
进入6月，原油价格继续反弹，成本端有支撑;内需企稳，外需探底;我们预计短期周期品价格弱势反弹。
图表: Brent价格与生意社化工指数涨跌幅
资料来源：生意社，卓创资讯，中金公司研究部
推荐什么行业？
终端需求弱复苏，精选内需主导的子行业;部分精细化工成长逻辑清晰，建议重点关注。
风险
原油价格大幅下降，下游需求低于预期。
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